金融界(ji把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁è)5月8日(rì)消息今日早(zǎo)盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高(gāo)，中信(xìn)银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银(yín)行(xíng)涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理了银(yín)行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政(zhèng)策不再提金融让利。银行(xíng)业也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些地(dì)方小银行下(xià)调存款利率(lǜ)后，股份(fèn)行也(yě)出现下调；而年初的低(dī)利率(lǜ)放(fàng)贷(dài)现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也没有下达普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度(dù)让利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和(hé)国企改革，银行作为资产规模最(zuì)大的国企行业，按(àn)政策(cè)导向要提高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于(yú)银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金融让(ràng)利把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁使(shǐ)银(yín)行股的PB估(gū)值低于(yú)正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于10％）的行(xíng)业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会(huì)降低，给(gěi)出(chū)的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改(gǎi)变对银(yín)行股(gǔ)是(shì)一种长时间的(de)利(lì)好，有利(lì)于银行估(gū)值的(de)逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率(lǜ)连(lián)续(xù)下(xià)降。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的(de)不良贷款(kuǎn)率开(kāi)始下降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连(lián)续(xù)10个季(jì)度下降了，这(zhè)有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不(bù)过(guò)按(àn)历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没充(chōng)分意识，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率(lǜ)下降周期(qī)能够持续验证，我(wǒ)们认为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于地产(chǎn)和城(chéng)投风险有担(dān)忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上(shàng)下游的很多行业(yè)的债(zhài)务风险(xiǎn)已经解决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入增速自去(qù)年一季度开(kāi)始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略(lüè)微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利(lì)空，市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行(xíng)股会出现(xiàn)修复。此外，过去三(sān)年疫情(qíng)使得银行股估值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时(shí)，对银行估(gū)值(zhí)不会再(zài)有太多影响，疫情折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存(cún)款利率下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗(chuāng)口(kǒu)指导(dǎo)已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催(cuī)化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的(de)政治(zhì)局会议(yì)并未如市场(chǎng)预期一样(yàng)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对(duì)银行业是(shì)另(lìng)一个短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息(xī)行业(yè)会成为(wèi)替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企可(kě)以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而(ér)来提高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于(yú)未来银行股上涨的持续性，海通国(guó)际证(zhèng)券给(gěi)予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将取决于(yú)宏观环境(jìng)、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰退和政策打压的情况下(xià)银行(xíng)股不(bù)会出现大幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免可能的小回撤，该机(jī)构建议(yì)选(xuǎn)股时选(xuǎn)择业绩(jì)好(hǎo)但股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值得(dé)到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估值也要(yào)相(xiāng)应(yīng)抬升，本质(zhì)原因(yīn)是各类银行的估值没有系统性的(de)差异。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延(yán)续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净(jìng)生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以来(lái)随着(zhe)疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复(fù)苏，银行不良(liáng)生成压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面(miàn)，绝(jué)大多数银(yín)行关注率(lǜ)环比有所改(gǎi)善(shàn)。拨(bō)备(bèi)方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银(yín)行拨备覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨(bō)备(bèi)水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压(yā)力的峰值已经过去(qù)，展望而言(yán)，经济复苏态势良好，企业经营环境(jìng)改(gǎi)善(shàn)、居民信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银行的(de)资产质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回基本(běn)面(miàn)主逻辑(jí)。银(yín)行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳(wěn)回升新(xīn)趋势将(jiāng)是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步传导，下半年企业贷款需求高(gāo)景气延续的同(tóng)时，看好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷款的(de)需求复苏。资产质量方(fāng)面，优质(zhì)房地产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能力(lì)提(tí)升下长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银行板块(kuài)配置上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期(qī)表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银(yín)行板块配置(zhì)价值提升。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价(jià)以及居民端(duān)复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势不(bù)变(biàn)，在此(cǐ)背景下(xià)，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然(rán)值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂。我们继续看(kà把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁n)好(hǎo)银行板块(kuài)全(quán)年表(biǎo)现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且(qiě)尚未修复至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利(lì)有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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