国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流(liú)动性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在成本(běn)分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀指标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再(zài)度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在，金融(róng)不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度(dù)经济(jì)的(de)回落，美(měi)国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的(de)态度或将(j冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思iāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是能(néng)否(fǒu)出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对(duì)贵金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他(tā)预计美(měi)联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方(fāng)向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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