文(wén)|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月全(quán)国规模(mó)以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累(lèi)计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业(yè)企业利(lì)润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们(men)认(rèn)为，此轮(lún)工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本(běn)轮(lún)工业(yè)企业利(lì)润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他(tā)多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企(qǐ)业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和(hé)应收账款平均(jūn)回收期进一步增加(jiā)。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及(jí)港澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企业利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中(zhōng)非金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利(lì)润增(zēng)速(sù)表现较好，石油和天然(rán)气开采等(děng)其他行业(yè)的利润增速降(jiàng)幅依然较大(dà)；中游原材(cái)料(liào)加工业和(hé)装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速(sù)出现(xiàn)明显分化，中游(yóu)原材(cái)料加工业的利(lì)润增速均为负(fù)，是整体工业企(qǐ)业利润增速的主要(yào)拖累(lèi)，中游装备制造业利润增速回(huí)升(shēng)幅度较(jiào)大，成(chéng)为整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要(yào)拉动(dòng)项(xiàng)。在(zài)价格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，4月份(fèn)公布的(de)工业企业利(lì)润数据(jù)已表现(xiàn)出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利(lì)润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速回(huí)升(shēng)的(de)主(zhǔ)要拉动力。按当月利润增速(sù)计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制造(zào)业、文教、工(gōng)美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生产(chǎn)和供应(yīng)业电(diàn)力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心观(guān)点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营(yíng)业利(lì)润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但(dàn)依然(rán)处于(yú)探底爬(pá)坡过(guò)程中(zhōng)。从决(jué)定(dìng)企业利(lì)润的量(liàng)、价(jià)、成本(běn)三因素框架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮(lún)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速(sù)由(yóu现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)正(zhèng)转负的(de)原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度(dù)之(zhī)深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速(sù)工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库(kù)存时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累计(jì)增(zēng)速均出现回(huí)落，其(qí)中回落幅度较大(dà)的行(xíng)业主要是农副食品加工、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等(děng)行业(yè)，回升(shēng)幅(fú)度较大的行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽车制造、通(tōng)用设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的增长压力依然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比，产成(chéng)品存货(huò)周转天数(shù)和应收账款平均回收(shōu)期进一步增(zēng)加。

　　数(shù)据显示(shì)，规模以上工业企业累计(jì)每(měi)百元(yuán)营(yíng)业收(shōu)入中的成本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台(tái)商和私(sī)营企业利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营(yíng)企业和股(gǔ)份制企业(yè)同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的增速依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)业、废物资(zī)源综合利用的增(zēng)速(sù)为(wèi)负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化。中(zhōng)游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润(rùn)增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个(gè)月亮(liàng)眼趋(qū)势(shì)，得(dé)益于国(guó)内汽(qì)车销售量的提(tí)升(shēng)和汽车(chē)产业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制造业的利润增速(sù)降幅由负转正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分(fēn)别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加(jiā)工、专用设备(bèi)制造、石(shí)油(yóu)煤(méi)炭及燃(rán)料(liào)加(jiā)工、非(fēi)金属矿物(wù)制品、黑色金属冶(yě)炼加(jiā)工、化学纤(xiān)维制造、金属制(zhì)品、计算(suàn)机(jī)通信和电子设(shè)备跌幅收(shōu)窄，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械及器材制(zhì)造(zào)增幅(fú)依旧为正，并且增速(sù)出现明(míng)显回升，分(fēn)别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽(qì)车制造增幅由现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部(bù)的利润增速(sù)反(fǎn)弹(dàn)乏力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造等多个行业(yè)的利润增速(sù)跌幅放缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农(nóng)副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外(wài)部需求(qiú)转好速(sù)度较慢，这也意味着(zhe)下(xià)游行业的(de)利润增(zēng)速向(xiàng)上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食(shí)品加工、纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮毛羽(yǔ)和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药(yào)制造跌幅(fú)扩大(dà)，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具(jù)制造和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持续维(wéi)持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶(chá)制造利润增(zēng)速保(bǎo)持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械(xiè)和设备(bèi)修理、电(diàn)力热力利润增(zēng)速(sù)相对较高(gāo)，燃(rán)气(qì)生产和供应(yīng)利(lì)润增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热(rè)力利润(rùn)累计(jì)同比增速收(shōu)窄，但(dàn)仍然保持高速(sù)增长，4月(yuè)收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生(shēng)产和供应(yīng)增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业企业利润数据已表现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入(rù)增速(sù)由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继续(xù)成为拉(lā)动(dòng)工业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运(yùn)输设(shè)备制造业 、通用设备制(zhì)造业(yè)、电气(qì)机械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业 。

　　正如(rú)我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言，当前(qián)正处于(yú)第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次(cì)探底历史(shǐ)来演绎的(de)话，至少还要在负值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个月左(zuǒ)右的时间(jiān)，预计(jì)工业(yè)企(qǐ)业利润现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少增速(sù)转(zhuǎn)正最早也需(xū)等到四季度(dù)。目(mù)前(qián)我国(guó)仍(réng)面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱的(de)“弱(ruò)复苏(sū)”阶(jiē)段，这(zhè)直接导致企业的(de)产能利用率持续(xù)下滑。此(cǐ)外，叠(dié)加营业成本(běn)高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日的(de)《中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——2023年4月(yuè)工业企业利(lì)润分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少