财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎ夷洲今是何地，夷洲是哪里i)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场夷洲今是何地，夷洲是哪里曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产夷洲今是何地，夷洲是哪里品年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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