2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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