核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句de)前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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