私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(z稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊hèng)券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃(y稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊uè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(g稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊āng)杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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