美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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