私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的(de)机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合(hé)市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其(qí)他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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