自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们(men)近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会时全(quán)力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行(xíng)业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shē网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的(de)预期回(huí)报水平的是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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