银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油(适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经(jīng)济(jì)的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化(h适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么uà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么不上供应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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