申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或(h冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污uò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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