昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(l肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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