5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)202ln的公式大全，ln4-ln2等于多少2年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāln的公式大全，ln4-ln2等于多少i)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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