申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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