2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金(j当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日īn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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