5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(ni语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么án)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么接(jiē)下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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