上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(z三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么hì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配(pèi三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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