美国(guó)债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(y雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁ǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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