核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比(500万越南盾是多少人民币，1人民币=bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望500万越南盾是多少人民币，1人民币=为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì500万越南盾是多少人民币，1人民币=)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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