上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思可考虑提日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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