财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思yǒng)闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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