近日，国内(nèi)上(shàng)市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益音域划分从低到高，人声音域划分-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少132音域划分从低到高，人声音域划分0万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和(hé)运(yùn)作分析(xī)，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有(yǒu)所抬音域划分从低到高，人声音域划分(tái)升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比价(jià)的(de)相对高(gāo)位，建议(yì)择机积(jī)极(jí)配置。

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