近(jìn)日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募(mù)商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一(yī)季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796厦门是几线城市呢.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂(c厦门是几线城市呢hǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银(yín)在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着(zhe)美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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