4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑(yì)制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的(de)三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成(chéng)交方(fāng)面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比较(jiào)3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗line-height: 24px;'>护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗(gǔ)权及政府债融资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望回(huí)升(shēng)；财(cái)政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的(de)《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

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