财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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