银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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