金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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