2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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