2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公会(huì)的(de)数据显示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中(zhōng)国(guó)香(xiāng)港注册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含(hán)英(yīng)国(guó)）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国(guó)股票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币(bì)等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来(lái)巨(jù)变，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获(huò)诸多(duō)因素(sù)支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日(rì)本过去几(jǐ)年(nián)受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作(zuò)用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期(qī)的情况下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但(dàn)是(shì)对于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的道路(lù)上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内(nèi)需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利(lì)率几乎是(shì)美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美(měi)经济的预期。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国(guó)经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋(qū)势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思是否结束、以(yǐ)及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价(jià)格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷(xiàn)入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策(cè)方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区间可能(néng)性不(bù)高(gāo)，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲(qū)线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们(men)认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰(shuāi)退。美(měi)国银行业的(de)风波提升了(le)衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能(néng)，这将(jiāng)会(huì)是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为持久。因(yīn)此，我们(men)预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年(nián)余(yú)下时间(jiān)保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来(lái)冷却经济(jì)的(de)副作用。在(zài)整体通胀数据(jù)逐步(bù)往下走(zǒu)的环(huán)境之下(xià)，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才(cái)会认(rèn)真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年12个月多(duō)次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的(de)经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低通胀的决(jué)心(xīn)还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最(zuì)近的银行业问题，市场对美(měi)联储加息的(de)预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环(huán)境导致美(měi)元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的(de)银行(xíng)业还是高收(shōu)益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了(le)流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今(jīn)年三(sān)季(jì)度(dù)开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年(nián)底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储官员都(dōu)认(rèn)为(wèi)在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月(yuè)美国经(jīng)济的实际(jì)情况去(q禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续(xù)累积(jī)并形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级信用债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美(měi)联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能(néng)利(lì)好股市，但是这(zhè)仅在没(méi)有衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多数(shù)情况下(xià)，只有经(jīng)济状况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构成股(gǔ)市(shì)反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声(shēng)时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录(lù)得一定的(de)上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公(gōng)司带来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步提(tí)升它(tā)的投放精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大(dà)的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收(shōu)到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类是公(gōng)有(yǒu)云上(shàng)部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融(róng)、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管理都有非常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年(nián)将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度(dù)重视数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国(guó)的云企业也发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导(dǎo)体的发(fā)展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于历史低位(wèi)，随(suí)着去库存的稳(wěn)步(bù)推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深(shēn)度学习(xí)模型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练(liàn)，这(zhè)将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企业将大(dà)举(jǔ)采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及(jí)业界(jiè)高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加(jiā)公(gōng)众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的(de)。一方面(miàn)，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内(nèi)对(duì)人工智能安全与可(kě)控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众(zhòng)对此的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标(biāo)准(zhǔn)的(de)出(chū)台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要一定时间观(guān)察其对社会产生(shēng)的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠(kào)公众(zhòng)人士(shì)发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难(nán)以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更(gèng)多是出(chū)于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的(de)企业(yè)客户开始转向规(guī)划私(sī)有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机会借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿）》，提(tí)出生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务提(tí)供者(zhě)应(yīng)该承担信(xìn)息安全(quán)主体责(zé)任，做好(hǎo)个(gè)人信息保护(hù)、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容(róng)安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域的监(jiān)管会日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资(zī)策略(lüè)如(rú)何(hé)调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为(wèi)优先，低(dī)配股(gǔ)票(piào)。如(rú)果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济增长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前美国股(gǔ)票(piào)的(de)估值相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下走(zǒu)，利(lì)率往下走代(dài)表这些(xiē)债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如果中国的(de)企业盈利(lì)增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美(měi)的政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不(bù)看(kàn)好高(gāo)收益债(zhài)的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低(dī)的(de)企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承压(yā)。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的(de)影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍(biàn)平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素(sù)影响的(de)估值因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不(bù)确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现(xiàn)会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如(rú)果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场投资策略：股票方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和投资级(jí)别(bié)的债券，能够(gòu)提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行(xíng)的时(shí)候也非(fēi)常具(jù)有韧(rèn)性。商品市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的(de)上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪的上升。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底之(zhī)前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上行，主要是由(yóu)于(yú)供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后，债(zhài)券(quàn)和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来(lái)的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于(yú)需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高(gāo)于沪(hù)深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会(huì)相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优(yōu)质央国企；契合数(shù)字中国(guó)建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子(zi)端(duān)下行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期(qī)，成长风(fēng)格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人(rén)民币(bì)汇(huì)率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于一(yī)篮子货币。日(rì)元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的(de)反弹之后，目(mù)前中国(guó)市场股票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对(duì)美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场(chǎng)投资(zī)级政府债券，较不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国的衰退周期(qī)所体现出的特征一致(zhì)，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的(de)下降(jiàng)（因(yīn)为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司(sī)债(zhài)券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思