5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份(fèn)额(é)出(chū)现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预(yù)期(qī)，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全(quán)球电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价其(qí)实(shí)是(shì)过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预(yù)期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突(tū)破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三(sān)次(cì)是信息为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发生(shēng)了(le)改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投(tóu)资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价(jià)值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的(de)二十大对(duì)于(yú)科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加(j故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么iā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度(dù)修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善(shàn)的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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