昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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