上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌(diē)估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无(wú女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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