财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(sh49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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