财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。蝴蝶会采蜜吗p>

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mí蝴蝶会采蜜吗n)生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研蝴蝶会采蜜吗(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处(chù)于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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