上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不(bù精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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