上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市(sh站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的ì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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