美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政支出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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