四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(ch100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减100块钱值多少美元，100美元是几百元钱少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(q100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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