文|招商宏观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日(rì)，国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)发布4月全国规模以上工业企业绩效数(shù)据。4月(yuè)份，规模(mó)以上工业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模以上工业企业利润(rùn)累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下(xià)行，但(dàn)本(běn)轮工业(yè)企业利润(rùn)累(lèi)计增速的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利(lì)润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及(jí)费用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严重(zhòng)制约(yuē)工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度(dù) 。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一步增加。2）分所有制(zhì)类型(xíng)来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有(yǒu)工业企业和(hé)股(gǔ)份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的利润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较大；中游(yóu)原材料(liào)加工业(yè)和装备制造业的(de)利润增速出现明(míng)显分化，中游(yóu)原材料加工业(yè)的(de)利润增速(sù)均为负(fù)，是整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖累(lèi)，中游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增(zēng)速(sù)回(huí)升幅度(dù)较大，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增(zēng)速(sù)的主要(yào)拉动(dòng)项。在(zài)价格水平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利(lì)润增(zēng)速反弹乏力(lì) 。

　　总(zǒng)体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据已(yǐ)表现出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营业(yè)利润(rùn)累计(jì)增速爬升的(de)行业进一步增多；二，营(yíng)业收入(rù)增速由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。按当(dāng)月(yuè)利润增(zēng)速计算，4月份表现较好的行(xíng)业主要有：汽(qì)车(chē)制造(zào)、 铁路、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输设(shè)备制造业 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑(sù)料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应(yīng)业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点(diǎn)：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价(jià)、成本三因素框架看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负(fù)的(de)原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和(hé)持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要(yào)细分行(xíng)业(yè)中，有(yǒu)26个行业的营(yíng)业利(lì)润(rùn)累计增速(sù)出现回升(shēng)，其他13个行业的营业(yè)利润累计(jì)增速均出现回(huí)落，其中回落幅度较大的行业主要(yào)是农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及(jí)纸制(zhì)品、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业，回升(shēng)幅度较(jiào)大(dà)的行业主要是机械和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)、汽车制(zhì)造、通用设(shè)备(bèi)制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制品等(děng)行业(yè)。

　　具体来(lái)看(kàn)：

　　与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企(qǐ)业经(jīng)营绩效的增长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和(hé)应收账款平均回收期进一步增加。

　　数据显示，规模以上工(gōng)业企(qǐ)业累计每百元营业收(shōu)入中(zhōng)的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加(jiā)0.09元）。产成品(pǐn)存(cún)货周转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比(bǐ)增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外(wài)商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有工(gōng)业企业利润累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台(tái)商利润同(tóng)比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业(yè)和股份制企业同比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开(kāi)采等其他(tā)行业的利(lì)润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依然较大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的(de)增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速为负，分别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工(gōng)业和装(zhuāng)备制造业的(de)利润增速出现明显分化。中游原材料加工(gōng)业的利(lì)润增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个(gè)月相比，利润增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然(rán)是整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拖累。中游装备制(zhì)造业(yè)利润增(zēng)速回升幅(fú)度较(jiào)大(dà)，成为整体工(gōng)业企业利润增速的(de)主要拉(lā)动(dòng)项(xiàng)。其中通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制(zhì)造增(zēng)幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的(de)提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽车制造业的(de)利润增速降(jiàng)幅由负转正(zhèng)，此(cǐ)外叠(dié)加去(qù)年同期基数较低，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据(jù)显示，化学原(yuán)料化(huà)学制品跌(diē)幅(fú)扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤(méi)炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非(fēi)金属矿物制品、黑色(sè)金属冶(yě)炼加工、化学(xué)纤维制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算机通信(xìn)和(hé)电子设备跌(diē)幅收窄(zhǎi)，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机(jī)械及器材制(zhì)造增幅(fú)依旧为正，并(bìng)且(qiě)增速出现明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由(yóu)负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内(nèi)部(bù)需求、外部(bù)需求同时走(zǒu)弱的(de)情况下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部的(de)利润增速反弹乏力(lì)，文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多个行业的(de)利润增速跌生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思(diē)幅(fú)放缓，但(dàn)依(yī)然为负；农(nóng)副(fù)食品加工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰等(děng)多个行业的(de)利(lì)润跌幅继续扩大(dà)。往(wǎng)后看，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制(zhì)品和医(yī)药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育(yù)娱乐用品、食(shí)品制造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维(wéi)持(chí)低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品增(zēng)速(sù)由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料(liào)和(hé)茶(chá)制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外(wài)，公共事业中的机械和设(shè)备修理(lǐ)、电(diàn)力(lì)热力利润(rùn)增速(sù)相对较(jiào)高，燃气(qì)生产和供应利润增速(sù)降幅收窄。其中机(jī)械和设备修理利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比增速收窄，但(dàn)仍(réng)然保(bǎo)持高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增(zēng)幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计(jì)增(zēng)速(sù)爬升的(de)行业进一步增(zēng)多；二，营业(yè)收入增速(sù)由负转正，营业(yè)利润增速(sù)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增(zēng)速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输(shū)设备制造(zào)业(yè) 、通用设备制造(zào)业、电气机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工(gōng)业企业利润增速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探(tàn)底历史来演绎(yì)的话，至少(shǎo)还要在负值区间爬(pá)坡7-8个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间，预计工(gōng)业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需等到四(sì)季(jì)度。目前(qián)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产(chǎn)能利用(yòng)率持续下滑(huá)。此外(wài)，叠(dié)加营业成本高居不(bù)下导(dǎo)致的(de)内部压力(lì)，本轮工业(yè)企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：

　　内需恢复力度低(dī)于预期(qī)。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日的《中游装备制造(zào)业利润增速明显回升(shēng)——2023年4月工(gōng)业企业(yè)利润分析(xī)》报告，报告作(zuò)者张静静、张一平，联(lián)系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思