调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得(dé)市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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