昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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