财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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