上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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