调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成(c妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思héng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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