公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由(yóu)托管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的(de)交易工具(jù)选择(zé)。”他进一(yī)步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资(zī)组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国(guó)结(jié)算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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