大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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