5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程(chén快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了g)医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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