美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàn胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗g)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能。<胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗/p>

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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