4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4两斤大概有多重参照物，2斤有多重？月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民(mín)出(chū)行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅(lǚ)游出(chū)行人数及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《快评(píng)：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行，截(jié)至(zhì)4月28日玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退(tuì)税(shuì)低(dī)基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升(shē两斤大概有多重参照物，2斤有多重？ng)；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 两斤大概有多重参照物，2斤有多重？